资本中国:沪深港交易所竞和

编者按:本文来自微信公众号“财经杂志”(ID:i-caijing),作者杨秀红、王颖,编辑文陆玲,。
如果从1990年底沪深证券交易所开业算起,中国内地的股票市场发展已有近30年历史。与深圳隔江相望的香港,其当前拥有的唯一证券交易所——香港交易所,则已历经百年沧桑。
这三大交易所的发展历史,已成为中国资本市场近30年发展历程的一大缩影。

2004年2月, 上海证券交易所交易大厅。图/视觉中国
从零起步,历经近30年发展,如今的沪深交易所已跻身全球股票市值最大的十大交易所行列。1997年回归的香港及港交所,其国际地位也日益提升,成为连接中国与世界的重要桥梁。过去10年,港交所锐意改革,有6年夺得全球IPO冠军。
据世界交易所联合会(WFE)统计,截至2019年6月底,上交所、港交所、深交所的股票总市值分列全球第4位、第6位和第8位,其股票市值分别为4.8万亿美元、4.2万亿美元和3.0万亿美元。三大交易所总股票市值达12万亿美元,占全球主要交易所股票总市值的14.6%。

在近30年的历史积淀中,沪深交易所不断开疆拓土,完善各项业务,逐渐打造起一个包括股票、债券、基金、衍生品等的多层次资本市场体系。
单就股票市场而言,深交所已经建立了主板、中小板和创业板三大板块,分别服务于蓝筹、中小企业细分行业冠军和创业创新企业;上交所也在主板之外,于今年7月开创了具有里程碑意义的板块——科创板,该板块被市场认为是中国试水注册制的重要尝试。
在科创板运行满月时,上交所相关负责人表示,经历了充分博弈、震荡上涨、回归理性的过程,28家已上市科创板公司股价全部上涨,较发行价平均涨幅171%,涨幅中位数达160%。
在外资看来,科创板的创设有助于中国更好对接国际股市,具有里程碑意义。
高盛集团亚太联席总裁白瑞德9月6日表示:“科创板为创新性的企业提供了很好的平台,对于高科技来说非常重要,能够提升资本配置的效率。如果做得好,可以帮助中国更好地对接全球股市的规则,让一些初创的科技公司更好地在国内市场上市。”
在夯实内功、帮助中国企业实现上市融资的同时,沪深港交易所还成为中国资本市场对外开放的重要窗口。
其中,沪港通和深港通的建立,打通了内地与香港乃至世界的互联互通,被视为A股市场新一轮对外开放的里程碑事件。
香港交易所首席中国经济学家巴曙松曾撰文指出,自深港通推出后,沪深港之间的“共同市场”模式基本形成。在“共同市场”模式下,沪深港三地可以向内地投资者提供各式各样的海外产品,亦可以向全球投资者提供不同的内地产品。
但中国证券交易所的对外开放并未就此止步。今年6月17日,历经近4年筹备的沪伦通正式启动。
“中国资本市场的对外开放主要需要做两件事,一是请进来,二是走出去。”港交所行政总裁李小加在2019年2月对外表示,“请进来就是让国际投资者大规模进入内地资本市场;走出去就是让中国的国民财富走向海外、进行全球化的多元资产配置,这是未来几十年的一大趋势。”
随着中国经济的发展,沪深港三大交易所未来发展蓝景可期。2019年2月,港交所发布了未来三年的战略规划,称将打造国际领先的亚洲时区交易所,连接中国与世界。与此同时,今年出台的粤港澳大湾区规划、《国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》等,也有望给三大交易所带来更多机遇。
激荡历史
沪深港三大交易所,虽成立时间各有先后,但其激荡的历史,已成为中国资本市场风云变幻的真实写照。
就成立时间而言,沪深港三大交易所中,以港交所年龄最长,已历经百年沧桑。
时光倒流回百年前,19世纪的1866年,香港最早的证券交易开始产生。伴随着证券交易的产生,1891年,香港第一家证券交易所——香港股票经纪协会成立。1914年,其正式改名为香港证券交易所,成为当下港交所的前身。
20世纪60年代,由于香港经济飞速发展,此前由英国资本主导的香港证券交易所逐渐不能满足华人社会对于股票市场的需求,出现了IPO堰塞湖、投资门槛过高等问题。此后,香港相继成立了多家证券交易所。1969年以后,香港证券市场逐渐进入港交所、远东、金银、九龙四家证券交易所并存的所谓“四会时代”。
然而,1973年-1974年的股市暴跌,充分暴露了香港证券市场四会并存局面所引致的各种弊端。十多年后的1986年3月27日,四家交易所正式合并组成香港联合交易所(下称“联交所”)。
1986年4月2日,联交所开业,成为香港唯一的证券交易所,香港证券市场进入一个新时代。1987年全球股灾再度来袭,香港也受到波及。为了应对股灾危机,1989年5月1日,香港证监会成立。彼时,内地的沪深交易所亦开始酝酿。
为了应对沪深交易所带来的冲击,1992年,时任联交所主席李业广上书国务院和人民银行,提出“优质国企”来港上市的方案,该方案最终获批。内地赴香港上市的红筹股随即诞生,内地公司进军香港的序幕也由此被拉开。
1997年7月1日,香港正式回归祖国。次年,香港经历了亚洲金融风暴洗礼。
在香港政府建议下,2000年3月,联交所、香港期货交易所有限公司(期交所)、香港中央结算有限公司(香港结算)合并,成立香港交易及结算所有限公司,简称“港交所”。同年6月27日,香港交易所(HKEx:00388,即港交所)以介绍形式在自家交易所上市,由于上市后股价大涨,其一度成为香港市场最贵的蓝筹股。

2019年7月16日,康特隆(1912.HK)、中汇集团(00382)、恒发光学(1134.HK)、金茂源环保(6805.HK)、Platt Nera(1949.HK)和中梁控股(2772.HK)同日在香港交易所挂牌上市。图/中新
此后,港交所于2012年6月15日成功收购伦敦金属交易所,交易价格为13.88亿英镑。该交易所是全球最大的基础金属交易所,占据垄断地位。
近年来,港交所和内地展开合作,如与沪深交易所成立合资公司“中华证券交易服务有限公司”,建立互联互通机制,推出沪港通、深港通等,与内地资本市场连接越来越紧密。
与港交所上百年的历史不同,中国内地沪深交易所的成立时间则较晚。
20世纪80年代,中国的证券交易所开始孕育。1988年,从美国留学归来的王波明、高西庆等开始力促中国建立自己的证券交易所。彼时,最初的设想是将中国首家证券交易所设在北京。后因种种因素,改为建在上海。
1989年3月15日,九家全国性非银行金融机构决定成立证券交易所研究设计联合办公室,简称“联办”(后改名中国证券市场研究设计中心),经叔平任理事长,张晓彬任秘书长,宫著铭任总干事,王波明任副总干事,高西庆任首席律师。
1990年4月18日,时任国务院总理李鹏在上海宣布加快开发开放浦东的十大政策,其中之一是决定建立上海证券交易所。同年11月26日,上海证券交易所举行成立大会,12月19日正式开业。这是新中国成立以来内地正式成立的第一家证券交易所。
同年12月31日,沪市挂牌交易的上市公司股票共有8只(俗称“老八股”),包括飞乐音响、延中实业、爱使电子等。此后,大批资金涌入上海,中国的股票市场日渐繁荣起来。
“联办对创造中国资本市场起到了不可替代的作用,可以说功不可没。”时任体改委副主任安志文称。
2006年,随着股权分置改革的持续深入,上海国资展开新一轮资产重组。从这一年起,以做大、做强和可持续发展为目标的集团公司整体上市工作陆续展开。中国的证券市场也迎来了前所未有的牛市,次年10月,沪指站上历史最高点6124点。
2018年11月5日,国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布,在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,开启了上海证券交易所改革创新发展的新篇章。
经过数月紧锣密鼓的筹备,科创板终于在2019年7月22日鸣锣开市。科创板的推出被认为是中国资本市场的一项重大变革,也是注册制的试点。
上世纪80年代上交所筹建之初,在中国的南端深圳特区也正在筹备建立证券交易所。深圳证券交易所于1989年11月15日筹建,1990年12月1日开始试营业,1991年4月11日由中国人民银行总行批准,并于同年7月3 日正式成立。
在深交所的大事记上,清晰标出了其成立以来的重要发展历程:1992年2月启动B股市场,2004年5月启动中小企业板,2009年10月启动创业板,2016年12月正式开通深港通……
经过近30年的发展,深交所已发展成为全球唯一的集主板、中小企业板和创业板于一身的多层次资本市场。
短短数十年的发展历程,已让沪深港三大交易所的股票市值均跻身全球前十。
从股票数量来看,目前沪深两市上市的A股已超3600家,在港交所上市的企业也超过2400家,三大交易所全部上市公司总量已超6000家。
从融资规模来看,中国资本市场的建立,也有力反哺了中国经济。
从1990年至今,经过近30年的发展,中国证券市场已经初具规模,覆盖股票、债券、期货衍生品的多层次资本市场体系基本形成。
中国证券市场设计研究中心(联办)总干事王波明2018年11月表示,“从1990年开市最早的老八股开始至今,

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